LLDPE深贴水限制下行空间
摘要：今年年初至今，LLDPE走势较往年有所不同：一是波动幅度较往年小得多，二是下半年一直处于大幅贴水状态。具体到期现价差上，下半年开始扭转期货升水局面，贴水幅度多在500元/吨附近，在11月份达到1000元/吨，市场对于后市价格悲观的看法基本已经体现，价差进一步扩大的可能性不大。 从现货方面看，目前价格处于相对高位，短期库存压力不大
今年年初至今，LLDPE走势较往年有所不同：一是波动幅度较往年小得多，二是下半年一直处于大幅贴水状态。具体到期现价差上，下半年开始扭转期货升水局面，贴水幅度多在500元/吨附近，在11月份达到1000元/吨，市场对于后市价格悲观的看法基本已经体现，价差进一步扩大的可能性不大。
从现货方面看，目前价格处于相对高位，短期库存压力不大，石化尚可以挺价，后市供应量逐步回升，石化价格继续抬升的可能性很小。从期货方面看，在2013年3月新增产能释放前，1305合约深贴水的幅度有望维持在元/吨范围内，运行重心有望进一步下移。
基本面分析
#re# 1。供需阶段性转弱
四季度LLDPE供应量回升是目前市场忧虑的焦点。2013年一季度预期投放的产能累计为60万吨，如果计划产能如期投产，截至2013年一季度末，累计135万吨的新增产能将对1305合约形成较大压力。后市需关注产能能否正常投产，以及老装置的检修计划。
需求方面，传统的线性膜料生产旺季集中在第四季度，而从往年期价走势看，下游备货旺季基本在89月份启动，10月份之后有所转淡。时值年底，下游制品企业2012年定单基本完成。从下游市场的反应来看，由于内需增速放缓、成本上升及产能过剩等因素持续施压，下游需求预期偏差。
库存方面，中间贸易商以及下游需求企业的库存维持在较低水平，考虑到临近年底，生产及销售任务陆续完成，在库存没有很大压力下，有可能在一定程度上挺价。
尽管目前阶段LLDPE面临的供需环境有所转弱，石化在成本降低的前提下适当降价促销也是可取的策略，但降价幅度预计比较有限，很难出现去年同期亏损出货的情况。
2。上游原油继续回落概率大
美国大选后，原油在85美元处呈低迷振荡走势，受较差的需求预期及充足的供应量压制，价格有进一步回落之势。短期内多空因素交织，使得油价在85美元附近持续整理。如果中东局势有所稳定，油价继续回落的概率较大。
从技术上看，油价有望再下一城。日线级别上，原油处于下行通道，能否反转上行仍有待考验。另外，从月线、周线上看，原油都处于大的三角形整理形态末端，可能会有超预期的大跌行情。
从原油、石脑油以及LLDPE现货价格走势上看，原油相对其下游产品石脑油、LLDPE价格弱得多。LLDPE与WTI原油的比值目前处于相对高位。如果原油在8090美元/桶区间内振荡，对国内化工品的影响相对中性。后市需关注原油的突破情况。
3。宏观面偏弱，对行情形成一定压制
从中长期宏观环境来看，全球经济增速放缓已是主基调。国内方面，在*策放松和出口回暖的推动下，中国910月份实体经济增速反弹，但未来两三个月仍然存在明显的下行风险。整体上看，国内工业制造业发展处境不佳，降低大宗原材料需求预期，以原油为首的化工产品较难出现大幅上涨的有利条件。
#ad# 主要观点及操作建议
从以上因素来看，连塑供需环境并不乐观，上游原油在地缘*治的影响下存在较大的不确定性。此外，当前全球经济增长维持放缓，风险因素居高不下，新兴国家经济增长疲软，美、日同时面临“财*悬崖”，在宏观经济形势不容乐观的大背景下，国内化工品制造业难有良好表现。不过目前L1305合约处于大幅贴水状态，悲观预期基本得以体现，继续下跌的空间不大。
技术上，1305合约邻近年内振荡区间的下沿9600一线，在该区间上方将有一定振荡反复，若外围市场暂无较大利空，有反弹需求，但不排除潜在利空出现，期现下探9000一线支撑的可能性。预计1305合约运行重心大致处于区间内。具体操作上，在区间上沿抛空操作，在区间下沿尽量空单减持，可适量建立多头头寸，若下破该区间止损。
